Промышленные, торговые компании

По нашим оценкам, доля векселей промышленных, торговых компаний, т. е. небанковских векселей, составляет при­близительно 30% от общего объема об­ращающихся на рынке векселей. По дан­ным Банка России, объем учтенных ком­мерческими банками векселей этих ком­паний составлял на 1 декабря 2004 г. около 90 млрд руб. против 160-180 млрд руб. в начале 2005 г. В качестве крупных векселедателей среди промышленных компаний можно выделить ОАО «Газ­пром» (хотя объем его векселей за по­следние 2-3 года значительно снизил­ся), ГМК «Норильский никель», АК «АЛРОСА», ТНК, Салаватнефтеоргсинтез, ЦентрТелеком, Южтелеком и др. (реаль­ные объемы оценить трудно из-за изме­нения с 2004 г. форм отчетности). В то же время большинство средних и более мелких компаний активно привлекали финансовые ресурсы, прибегая к выпис­ке векселей путем выхода на рынок с разработанной и утвержденной на дли­тельной срок программой заимствова­ния на вексельном рынке. При этом ком­пании особое внимание уделяли вопро­сам раскрытия информации и общения с потенциальными инвесторами. Следует отметить, что заимствования осуществля­лись преимущественно в первой полови­не 2004 г., так как после банковского кризиса интерес к векселям «второго» и «третьего эшелонов» существенно сни­зился. Восстановление рынка отчасти произошло лишь поздней осенью 2004 г., однако ставки для таких компа­ний составляют от 14-15% годовых и выше. TESTINGTESTING

Однако основной объем на вексель­ном рынке занимают банки (по нашим оценкам, около 70%), привлекающие средства с финансового рынка путем вы­писки своих векселей. Такая операция выгодна как банкам, так и инвесторам, т. е. покупателям векселей. Для банков значительно расширяется ресурсная база за счет операторов долгового рынка (ин­вестиционных компаний и других бан­ков), а у покупателей появляется больше возможностей для размещения свобод­ных средств в «короткие» долговые инст­рументы. По данным Банка России, по состоянию на 1 декабря 2004 г. объем выпущенных векселей банками составлял около 366 млрд руб., увеличившись с на­чала года на 13%. При этом объем «ры­ночных» векселей (за исключением векселей «до востребования» и со сроком обращения более 3 лет) составляет около 282 млрд руб., или почти 77%. На долю 25 крупнейших банков-векселедателей приходится более 50% от объема выпу­щенных векселей, а на долю 100 бан­ков - более 80%. В результате банков­ского «кризиса доверия» объем рынка сократился почти на 10%. Причиной тому явилось то обстоятельство, что в июне-июле выписка новых векселей банками практически не осуществлялась, а в авгу­сте новые размещения могли позволить себе лишь ограниченное число крупней­ших банков, спрос на ценные бумаги ко­торых возобновился. К концу года преж­ний объем проводимых сделок на век­сельном рынке восстановился.

В настоящее время доходность бан­ковских векселей колеблется в пределах от 4-6,5% годовых- по бумагам «перво­го эшелона» (Сбербанк, ВТБ) до 12-14% годовых- по облигациям так называемо­го «третьего эшелона» (в зависимости от срока обращения). Доходность векселей надежных банков «второго эшелона» со­ставляет около 6-9% годовых в зависи­мости от срока обращения (рис. 5).