Индексные фьючерсы

По данным рынка фьючерсов на ставку по федеральным фондам, вероятность снижения стоимости кредита в американской экономике на 25 базисных пунктов к декабрю 2007 года оценивается участниками этого рынка в 20% по сравнению с 56,4% месяц назад.

Вероятность повышения ставки, напротив, по ожиданиям участников, возросла с 0,2% до 20%. Между тем, в конце 2006 года экономисты прогнозировали, что ФРС в 2007 году снизит ставку дважды. TESTINGTESTING

Динамика ставки по федеральным фондам, 2006-2007 гг.

Источник: Федеральная резервная система

По оценкам Moody’s Economy.com, сделанным в июне, ФРС в 2007 году оставит ставку по федеральным фондам без изменений на текущем уровне 5,25%, ее снижение произойдет лишь в конце 2008 года. Повышение ставки, по их мнению, маловероятно, так как в условиях экономического роста на уровне 2,5-2,75% во второй половине 2007 года, а также продолжающегося “охлаждения” сектора недвижимости в США, спрос на труд может немного сократиться, что ослабит инфляционное давление.

Безработица в США, 2006-2007 гг.

Источник: министерство труда США

По последним данным, опубликованным министерством труда США 15 июня, по сравнению с апрелем индекс потребительских цен поднялся в мае на 0,7% на фоне подорожавших энергоносителей. А стержневой индекс потребительских цен, не включающий в себя нестабильные цены на энергоносители и продукты питания, увеличился на 0,1%. По сравнению с маем 2006 года базовая составляющая индекса потребительских цен выросла в сезонно скорректированном выражении на 2,3%, это минимальная за последний год величина.

Инфляция в США, 2006-2007 гг.

Источник: министерство труда США

Между тем, в мировом масштабе ожидается, что ускорение мирового экономического роста и увеличение инфляционного давления, приведет к ужесточению денежно-кредитной политики центральными банками многих стран. На неделе с 4 по 8 июня Европейский центральный банк увеличил ставку рефинансирования до 4%, а Резервный банк Новой Зеландии неожиданно повысил ключевую процентную ставку до 8%. На этом фоне интерес инвесторов к инструментам с фиксированной доходностью снизился. Доходность к погашению 10-летних облигаций Казначейства США в начале июня преодолела отметку в 5%. Для сравнения, в середине марта этот показатель находился на уровне 4,56%.

С середины мая по середину июня 2007 года отток средств с рынка государственных облигаций США составил более $500 млрд. Тем не менее, инвесторы не ожидают, что падение рынка будет сравнимо с периодами медвежьего рынка в 1994 и 1999 годах. Скорее всего, в текущих условиях коррекция на рынке будет мягкой. Спрос на американские государственные облигации со стороны иностранных инвесторов, валютные резервы которых достигли $5,4 трлн., остается высоким. Четырехкратный рост объема рынка деривативов означает распределение рисков среди большего числа инвесторов. “Эта коррекция сравнительно слабая, - считает Джек Малви (Jack Malvey), специалист Lehman Brothers Holdings Inc. (LEH) по операциям с финансовыми инструментами с фиксированной доходностью, - с точки зрения истории, это как небольшой дождь, а не как ураган наивысшей, пятой степени опасности”. Рассчитываемый Merrill Lynch & Co. (MER) индекс, отслеживающий котировки государственных облигаций США, U.S. Treasury Master index, опустился с начала апреля 2007 года на 1,53%. Однако снижение во II квартале 2007 года не входит в список 10 самых значительных квартальных падений с начала расчета индекса в 1978 году.

Доходность инвестиций в облигации Казначейства США с начала 2007 года составила 0,13%. Для сравнения, за аналогичный период 2006 года инвестиции в государственные облигации принесли убытки в 1,24%.

По данным Казначейства США, доходность облигаций со сроком погашения в мае 2017 года выросла за неделю с 10 по 15 июня на 4 базисных пункта до 5,16%. Доходность к погашению 10-летних облигаций Казначейства достигла 5-летнего максимума 12 июня на фоне выступления бывшего председателя ФРС Алана Гринспена (Alan Greenspan). Гринспен заявил, что инвесторам следует ожидать роста доходностей по облигациям Казначейства США и государственным облигациям развивающихся стран. По итогам торговой сессии цены на 10-летние казначейские обязательства снизились на 3/8 до 94-7/8.